中新经纬客户端7月9日电 题:《王青等:6月工业品价格涨幅开启见顶回落过程》
作者 王青(东方金诚首席宏观分析师) 冯琳(高级分析师)
据国家统计局数据,2021年6月CPI同比增长1.1%,前值增长1.3%,上年同期增长2.5%;6月PPI同比增长8.8%,前值增长9.0%,上年同期增长-3.0%。
CPI方面,6月CPI环比下行符合季节性特征,但2021年6月降幅明显偏大,主要是受当月猪肉价格较快下跌带动。非食品价格方面,当前市场主要关注PPI高增速对CPI的传导效应,6月数据显示,除国际油价上行带动交通和通信价格涨幅略有加快外,其他商品和服务价格走势变化不大,依然处于明显偏低水平。国内民生商品产能充足、消费修复相对较缓是主要原因。
6月猪肉价格继续大幅下跌,带动食品价格同比下行幅度加大,是当月CPI涨幅回落的主要原因;近期国际农产品(000061,股吧)价格大幅上涨,但未对国内粮价造成明显影响。
6月食品价格环比季节性回落,但降幅较正常年份明显加大,主要原因是受生猪产能持续恢复、压栏肥猪集中出栏及消费需求季节性偏弱等因素影响。
其他食品方面,6月鲜菜、鲜果大量上市,价格正常下行。而受上年价格基数走高带动,当月鲜菜价格同比显著下行,鲜果同比涨幅仅略有扩大。由于2020年疫情期间出现“压塘”现象,2021年淡水鱼养殖规模下降,近期水产品价格保持较快上涨势头。受蛋鸡存栏量下降、饲料成本上涨及气温升高造成产蛋率下降等因素影响,6月鸡蛋价格维持较高水平。
当前市场关注的焦点是PPI冲高是否会向CPI传导,即工业品价格急升是否会导致国内出现普遍高通胀?6月CPI同比涨幅收窄,而且非食品价格同比涨幅仅小幅扩大至1.7%,表明这种传导效应仍然很弱。
另外,扣除波动较大的食品和能源价格,6月核心CPI环比和同比涨幅分别为-0.1%和0.9%,其中环比由正转负,同比涨幅持平,而且都明显低于同期PPI走势(历史数据显示,核心CPI与PPI相关性较强)。这直观地反映了当前物价走势剧烈分化的现实。我们认为,背后的原因包括三个方面:一是国内产能修复充分、民生商品供应充足;二是当前消费需求恢复相对较缓;三是2020年中国未实施强刺激政策,货币因素不支持物价全面上涨。我们判断,短期内PPI和CPI走势“剪刀差”格局或会延续。
PPI方面,2021年6月PPI环比上涨0.3%,涨幅较上月大幅放缓1.3个百分点;同比上涨8.8%,涨幅仅较上月回落0.2个百分点。由于海外市场已基本消化前期对需求回升的预期,而且对下半年供给增加和美联储收紧货币政策的担忧持续提升,加之国内通过打击投机、抛储等举措平抑工业品价格涨势,因此,6月除原油及与其直接相关的部分化工商品外,国内外主要大宗商品和工业品价格或有所回落、或宽幅震荡。以铜为例,铜价在1-4月快速冲高,5月以后高位回落,6月延续跌势。故6月PPI环比涨势趋缓符合预期,同时考虑到基数走高、翘尾减弱,同比涨幅迎来回落拐点也在意料之中。
不过,6月PPI同比上涨8.8%仍略超预期。从翘尾和新涨价因素来看,当月翘尾因素较上月回落0.4个百分点,但PPI环比涨幅依然为正,带动新涨价因素边际上行0.4个百分点,抵消了翘尾下滑对PPI同比的拖累。因此,新涨价因素继续上扬是当月PPI同比涨幅超出预期的主要原因。我们认为,这一方面归因于6月作为大宗之王的原油价格仍在上涨——6月,美国原油库存持续下降、石油需求表现较强等因素提振油价;另一方面也因国内保供增量措施影响,“黑色系”商品价格未进一步下跌——螺纹钢、铁矿石、煤炭等“黑色系”商品价格在5月下旬暴跌后,6月都迎来一波反弹,不过,反弹幅度远小于前期跌幅,且并未形成趋势,月内整体呈现宽幅震荡走势。
从大类来看,6月生产资料PPI环比上涨0.5%,涨幅较上月明显放缓1.6个百分点;同比上涨11.8%,涨幅较上月回落0.2个百分点。当月除加工工业PPI同比涨幅与上月持平外,各分项PPI环比、同比涨势均有所放缓,其中,采掘工业PPI环比、同比涨幅下滑幅度最大,但涨势仍明显强于加工工业和原材料工业。
6月生活资料PPI环比转跌,跌幅为0.2%,上月为上涨0.1%。分项中,除耐用消费品PPI环比上涨0.1%,涨幅与上月持平外,其他分项PPI环比均转为下跌,显示生活资料价格下跌面比较广。同比来看,6月生活资料PPI同比涨幅较上月回落0.2个百分点至0.3%,当月食品和一般日用品PPI同比涨势放缓。
6月PPI内部分化态势依然明显,主要表现在生产资料和生活资料PPI“剪刀差”巨大,且在生产资料各分项中,上游涨价动能也明显强于中下游。
展望未来,从历史上的收储效应判断,目前猪肉价格已进入底部区域,这意味着7月食品价格环比降幅会明显收窄,但由于上年同期猪肉价格基数大幅走高,预计7月食品价格同比仍将维持负增局面,而非食品价格同比涨幅将延续小幅扩大势头。PPI高增向CPI传导仍将受阻,短期内PPI和CPI“剪刀差”格局将会延续。这为央行下半年灵活把控货币政策操作力度提供了空间。
PPI方面,6月同比下行拐点已现,下半年翘尾因素明显减弱,PPI同比大概率将延续下行,下行幅度则取决于新涨价因素的变化情况。
整体上看,我们认为,下半年国际大宗商品将面临需求和供给的同步回升,但供给放量潜力更大,供需缺口将逐步弥合,国内工业品则将面临需求增长潜力有限,但供给也将受到环保限产影响的局面。可见,下半年国内外商品供需都处于再平衡过程,供需关系难以支撑价格进一步大幅上涨,但也不太可能引发价格的大幅下跌。基于此,我们判断下半年PPI同比虽将趋于回落,但仍会处在偏高水平。(中新经纬APP)