受工业生产销售增速放缓、工业品出厂价格降幅扩大以及超强台风不利因素等多重影响，8月规模以上工业企业利润增速同比再次转负至-2.0%。
机构认为，在当前工业通缩的宏观背景下，总需求增长疲软已经侵蚀减税降费的积极效果，往前看，有必要进一步及时加大逆周期调节力度，且政策调整宜早不宜迟，否则企业的投资意愿可能继续走弱、通胀的下行压力或将再度加剧。
受工业生产销售增速放缓、工业品出厂价格降幅扩大以及超强台风不利因素等多重影响，8月规模以上工业企业利润增速同比再次转负至-2.0%。机构认为，在当前工业通缩的宏观背景下，总需求增长疲软已经侵蚀减税降费的积极效果，往前看，有必要进一步及时加大逆周期调节力度，且政策调整宜早不宜迟，否则企业的投资意愿可能继续走弱、通胀的下行压力或将再度加剧。
18月工业利润增速再次负增长
1-8月规模以上工业企业利润累计总额同比下降1.7%，降幅与1-7月持平。8月当月规模以上工业企业利润增速再次转负，由7月2.6%的正增长转为下降2.0%，其中采矿业增速下滑是主要拖累。
据统计局分析，8月工业利润增速同比下降，主要是受工业生产销售增速放缓、工业品出厂价格降幅扩大以及超强台风不利因素等多重影响。8月当月工业利润增速下滑和当月工业增加值和PPI走势一致。此前公布的数据显示，8月制造业PMI回落至49.5%；规模以上工业增加值同比4.4%，较前值回落了0.4个百分点。此外，8月PPI同比为-0.8%，较上月继续回落0.5个百分点。8月当月工作日同比少一天，再加上台风天气影响，也一定程度上拖累了工业生产和利润增速。除上述因素之外，据中金公司分析，上游、尤其是黑色金属行业的利润增长下滑较为明显，同时，受加征关税影响的行业利润仍然明显减速，且部分消费相关行业的利润增速出现边际松动。
2上游行业利润增速快速下滑
从三大产业来看，1—8月份，采矿业利润同比增长2.1%，较前值继续回落了2.1个百分点；制造业利润增速继续下降3.2%，但降幅较前值收窄了0.2个百分点；而电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润增长11.0%，增速较前值扩大了0.4个百分点。
8月和采矿业相关的上游行业利润增速快速下滑。8月上游行业利润同比增速从7月的6.6%大幅回落至-20.1%（主要是受黑色金属采选业压制，同时煤炭和石油天然气开采业利润增速亦大幅下跌）。除了上游行业，8月中游行业利润增速从7月的+1.0%回落至-11.5%；而下游行业利润同比增速从7月的5.7%进一步加快至17.3%。8月一些国内投资、消费相关行业收入与利润增长出现边际松动，同时部分外需相关行业增长减速——食品烟酒、黑色金属、石油、化学制品、纺织木材等行业的利润增速下跌。另一方面，汽车、电子、有色等主要行业利润增长有所改善。1—8月份，汽车、电子行业利润同比虽分别下降19.0%和2.7%，但降幅比1—7月份分别收窄4.2和3.6个百分点；有色行业利润同比增长9.7%，增速比1—7月份加快3.7个百分点。另外，装备制造业、高技术制造业、战略性新兴产业利润增长不同程度回暖。1—8月份，装备制造业利润同比下降0.7%，降幅比1—7月份收窄2.2个百分点；高技术制造业和战略性新兴产业利润分别增长2.8%和3.0%，增速分别加快1.6和0.5个百分点。
3国企利润增速低于非国企
从企业类型来看，1-8月规模以上国有企业利润增速同比下降8.6%，降幅扩大0.5个百分点；股份制企业利润增速从前值0.6%跌至0%；外商及港澳台商投资企业利润下降5.8%，降幅较前值-6.9%有所收窄；私营企业利润增长从前值7.0%回落至6.5%。
中金公司分析称，8月国企利润同比增速（-12.4%）显著低于非国企（2.9%），表明今年针对中小企业的金融服务与税收减免各方面政策，对非国企利润增长起到一定的提振作用。此外，景气低迷之下，国有企业资产负债率企稳，而私营企业开始降杠杆。4月以来国企的资产负债率一直稳定在58.3%至58.5%，8月比7月回升0.1个百分点。随着逆周期调节的落地预计稳中有升；而私营企业的资产负债率连续两个月下降，反映出投资意愿的下降。
4利润率继续下滑
1—8月，工业企业实现营业收入同比增长4.7%，较前值回落了0.2个百分点。8月当月的工业企业收入同比增速从7月的6.1%回落至3.2%。
1—8月，发生营业成本增长5.0%，较前值回落0.2个百分点；1-8月，每百元营业收入中的成本同比增加0.25元，费用同比增加0.17元。因8月营业收入和成本增速均回落，营业成本费用率同比上升，使1-8月营业收入利润率和前值一致，保持5.86%，同比依然降低0.38个百分点。8月当月，季调后的工业企业利润率从7月的6.45%回落至6.29%。
5政策启示：减税降费效果趋于消失 需加大逆周期调节
中金公司称，8月工业企业利润与收入增速双降，显示在通胀动能减弱的环境下，总需求增速放缓可能侵蚀了减税的积极效果。
招商证券(600999,股吧)也表示，减税降费对抗工业通缩的主逻辑在4至6月稳定了企业盈利，但7月之后逐渐消失。招商证券分析到，减税降费效果是4月增值税调降5月社保缴费率调降之后加速显现的——4至6月利率润趋于上升而成本率趋于下降，但7、8月利润率没有明显改善且成本率也出现了反弹。
图/招商证券招商表示，如果减税降费效应已完全释放，之后的盈利改善将更多依赖库存周期见底和PPI反弹。但加库存何时开始，力度如何，还要取决于企业预期，这可能需要逆周期政策的带动。数据显示，1-8月工业产成品库存累计同比增长2.2%，前值2.3%，延续2018四季度以来的下行趋势，与前期底部（2016年6月的-1.9%）已时隔3年。中金公司同样表示，总需求增长疲软将侵蚀减税降费的积极效果、压制工业企业利润增长及利润率。往前看，有必要进一步及时加大逆周期调节力度，尤其应当降低企业的实际有效融资成本。政策调整宜早不宜迟，否则企业的投资意愿可能继续走弱、通胀的下行压力或将再度加剧。（完）
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