军工国企改革加速，关注船舶与电科系。本周（04.15-04.21）军工指数上涨2.08%，跑输大盘0.50个百分点，行业排名12/29。4月19日中国海防发布重组公告，拟向中船重工集团等单位购买资产，船舶系改革稳步推进。4月23日青岛海域将举行海军成立70周年阅兵活动，重视船舶行业投资机会。军工板块“成长+改革”逻辑逐步强化，在制造业整体回暖、市场偏好明显提升背景下，看好板块投资机会：1）业绩好转继续：我们判断19-20年将是军工采购高峰期，军费投入持续加大、执行率也将提升。
2）改革落地加速：经历过13-16年军工“改革牛”，2017年以来改革层面多次低于预期，2019年以来改革加速落地，红利有望持续释放。
海军成立70周年阅兵临近，重视船舶板块投资机会。4月20日多国海军活动首场新闻发布会召开，引发各界关注。根据会议内容，此次在青岛海域的阅兵规模宏大，亮点颇多。1）部分舰船将首秀：此次海军节阅兵仪式中，包括航空母舰、新型核潜艇、新型驱逐舰在内的32搜舰船将接受检阅。届时不同舰种将组成6个舰群、39架军机将组成10个战机梯队。
2）多国参与，活动丰富：此次阅兵是继“海军成立60周年”之后第二次多国参与的阅兵仪式。较上次29国参与，此次将有60多个国家海军代表参加，其中10多个国家将派出近20艘舰艇，期间将举行高层研讨会等活动。3）我们认为，此次阅兵反映出我国在新时代建设强大海军的信心，船舶、航空板块将受益。叠加近期船舶系改革事件不断，板块行情有望延续。
把握2019年国企改革主线，电科系投资机会再梳理。我们持续跟踪各集团改革动向，改革红利有望逐步释放。1）集团整合思路清晰：目前已整合了10余个子集团，业务各有聚焦，涵盖集成电路、雷达等领域。2）国企改革仍是集团工作重点，资产证券化率稳步提升：根据年度工作会议，2019年集团将“用好资产资本手段，加大研究院所同质化业务整合。”目前电科集团旗下9家上市公司，资产证券化率从2011年的15%提升到2017年的35%左右。3）2018年11月份，国睿科技(600562)公布资产重组方案方案，反映出集团资产整合的积极态度。我们预计，随着“十三五”后半程资产证券化进程的加快，电科集团证券化率有望提升至50%以上。
年报验证军工基本面向好，景气持续上行。我们在2018年7月发布的《中报预示基本面好转，聚焦成长白马》中提出，军工板块业绩最悲观的时期已经过去。截至4月21日，国盛军工股票池129家上市公司中已有82家发布2018年报，其中76家实现利润增长，净利润增速>50%的有25家，20%-50%区间14家，20%-0区间21家；增速>20%的公司占比近50%。由于军工板块利润增速高于收入增速，同时存货、预收账款等预先指标同比增长明显，我们认为市场对于军工板块业绩好转的持续性担忧有望消除，看好航空航天、军工新材料等板块2019年全年业绩表现。
选股思路与受益标的：1）景气上行组合（攻防兼备的“核心配套+总装”成长白马）：中直股份(600038)、航天电器(002025)、中航沈飞。2）国企改革组合（资产证券化、混改、股权激励等预期）：中国船舶(600150)、中船防务(600685)、中航机电(002013)、航天电子(600879)、内蒙一机。3）科研价值重估组合（军工信息化、自主可控、新材料）：四创电子(600990)、振华科技(000733)、菲利华(300395)、耐威科技(300456)、火炬电子(603678)。
风险提示：1）军工改革力度不及预期；2）军工企业订单波动较大。
